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▍华创证券主要观点如下:
奶油行业:稳定成长的高盈利烘焙原料子赛道。
奶油整体可分为动物奶油和植脂奶油,亦可进一步衍生出乳脂植脂混合奶油、含乳脂植脂奶油,由于原料及工艺决定品质,不同品牌产品间存在显著差异。
从生意属性上看,奶油与B端调味品高度相似,属于壁垒较高的生意,一是厨师使用粘性极强,二是下游高毛利、格局稳定下盈利水平不低,三是多以大单品出现,且产品生命周期较长,但在具体运营环节仍存在不同,主要体现为奶油经销商职责更轻,单品价格波动性更大,销售人员能力要求更高,以及运储环节高要求等。
21年奶油行业规模约150亿,分产品类别看,乳脂25万吨/90亿左右,植脂30万吨/60亿出头;分下游渠道看,烘焙/茶饮/咖啡分别约100/35/15亿。
竞争概览:寡头垄断竞争,内外资错位比拼。
整体格局上,植脂奶油呈现一超多强局面,其中美国维益体量20+亿,海融、立高市占率约在10%左右,剩余国产品牌相对分散,动物奶油方面安佳遥遥领先,其他外资品牌如雀巢、总统等体量较大,而国产份额较低。
根据产品定位及属性不同,奶油单品上存在四档分层,外资品牌多集中在400元以上,更偏动物奶油,国产品牌如立高、海融集中在200-300元左右价格带。
分渠道来看,大B看品牌及解决方案,小B比性价比及渠道,咖啡茶饮多使用高档动物奶油,核心比拼品牌及研发能力;连锁大B少量使用植脂,竞争要素为定制化服务能力;饼店小B一般植脂乳脂混用,更看产品性价比及企业渠道下沉能力。
趋势演绎:行业升级加速,国产企业两条路径突围。
日本奶油到当前仍在稳定成长,可为国内提供以下借鉴,一是行业升级空间充足,植脂有望持续向乳脂转变,二是渠道可更打开,茶饮、咖啡甚至餐饮均可接力增长,三是伴随国内畜牧业发展,奶价下行有望驱动国产替代加速。
展望国内发展,一方面奶油后续仍可维持低双位数增长,至25年可看至约240亿,其中茶饮咖啡渠道、动脂奶油更快,另一方面国产突围可沿着两条路径,其中内资乳企饼店渠道能力更弱,优势更在原料奶源,后续可成立专业乳品/餐饮团队优先发力大B,而烘焙企业可乘升级红利,短期重点抢占小B份额,远期可拓展业务实现协同发展。
上市企业:对比安佳等巨头仍有差距,但扬长避短、错位竞争,企业增量空间依旧充足,看好立高成长提速,关注海融渠道下沉、南侨产品推新。
立高食品:新推依乐斯、稀奶油,率先补齐单品矩阵短板,当前动销反馈良好,捆绑竞对单品+渠道下沉+产品试吃+口味盲测打法可行性高,后续奶油增长有望提速至20+%,25年看至10+亿体量,但服务能力较海融等仍有一定差距,补齐短板后可期待成长进一步加速。
海融科技:对比立高产品溢价、重客服务更优,但通路渠道能力更弱,当前产能陆续落地,加上茶饮渠道、海外市场打开,未来企业增长市场充足。公司近期推进渠道下沉,短期已有成效,观察后续下沉能否进一步兑现。
2、动物奶油哪个牌子好,动物奶油和植物奶油的区别
大家好,关于生日蛋糕,对于现在的消费者不仅仅是形式的需求,亦有品质和价值的需求,今天从业10年的老张来对比一下生日蛋糕的奶油,希望对大家了解生日蛋糕有所帮助。
动物奶油是牛乳提炼的,别称:稀奶油,淡奶油,乳脂奶油…
天然健康,易于肠道消化,颜色淡黄,不甜不腻,味道与纯牛奶相似
动物奶油打发量少,基本上1:1,而且对温度要求很高,制作时间长,必须冷藏保存
动物奶油目前大部分依靠国外进口,价格较高,1升在40元以上
植物奶油是人造奶油,目前市面上推出的“含乳脂植物奶油”,归根结底还是植物奶油
主要成分是水和氢化棕榈仁油,不太易于肠道消化,颜色较白,味道香甜,每个厂家味道稍有不同
植物奶油打发量高,基本上能达到1:2,而且稳定性好,适合裱花,裱动物,对温度要求不高
植物奶油基本上都是国产自给自足,价格便宜,1000g价格20元左右
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